俄亥俄公共雇员退休系统诉联邦住房贷款抵押公司案第六巡回上诉法院判决解析

俄亥俄公共雇员退休系统诉联邦住房贷款抵押公司案第六巡回上诉法院判决解析

要旨：本案涉及俄亥俄公共雇员退休系统(OPERS)代理持有联邦住房贷款抵押公司(Freddie Mac)股票的投资者提起的证券欺诈诉讼。上诉法院审查了下级法院关于集体诉讼认证、专家证人采信及被告简易判决的裁定。法院推翻了集体诉讼认证的拒绝,认定Freddie Mac股票确实在有效市场中交易,可推定原告基于有效市场假说对虚假陈述产生依赖,并允许原告提出基于价格维持理论的相关证据。同时,法院认定存在事实争议需由陪审团判断被告是否就其对次贷和Alt-A贷款敞口作出具有误导性的陈述或隐瞒。对专家证人证言的排除存在错误,简易判决应予撤销,案件发回下级法院重新审理。

法律问题：涉案被告是否就其次级抵押贷款风险敞口作出虚假陈述或隐瞒,构成证券交易法第10(b)条及规章10b-5下的欺诈;集体诉讼是否适格及相关专家证人证言的采信标准;原告是否满足证券欺诈案件中依赖、损失因果关系及损害赔偿的证明要件。

裁判/规则：法院认定Freddie Mac股票在具有重要交易量、分析师密切关注、窄买卖差价和高流通股本的纽交所公开且有效市场中交易,故对原告推定依赖成立。法院确认依据“风险实质化”(materialization-of-the-risk)和“价格维持”理论,允许以维持的价格膨胀为依赖和损失因果的新型证明方式。法院裁定存在事实争议,拒绝对被告简易判决请求,驳回排除经济学专家证人证言的裁定,指示下级法院重新评估集体诉讼申请及专家证据。对于损害赔偿计算,法院允许原告就价格维持理论提交具体计量方法。

影响范围：直接法律效力在于六巡回法院对本案的判决,将直接影响Freddie Mac及关联高管的败诉风险,推动本案进入实体审理阶段;可能影响范围涉及证券欺诈类集体诉讼案件中的市场效率认定、依赖推定及价格维持理论的适用,给予证券欺诈原告更灵活的举证路径,同时对专家证据的纳入标准提出审慎但不排斥的原则指导。

来源核验：依据美国第六巡回上诉法院2026年8月21日公开判决书“OPERS诉Federal Home Loan Mortgage Corporation案”,文件名26a0240p-06.pdf,详见六巡回官网官方判决全文。

仅供信息参考,不构成法律意见,法律效力以官方原文及后续裁判/规则为准